Cильный старт, сдержанный центр, упоротый финиш
Рынок начал неделю с редкого синхрона: все три ключевых индекса ускорились вверх на новостях о предварительной торговой развязке между США и Китаем. Сообщения о смягчении тарифных угроз и возможных уступках по редкоземам, сельхозпокупкам и цифровым сервисам снимают часть премии за геополитику и возвращают в котировки более «нормальную» стоимость риска. На этом фоне фьючерсы на S&P и Nasdaq уверенно расширили движение, а бета-сектора, прежде всего чипмейкеры и хай-тех, снова взяли инициативу.
Ставка вниз, ликвидность вверх, риторика — холоднее
К середине недели драйвер сменился. ФРС, как и ожидалось, срезала диапазон ставки на 25 б.п. и объявила остановку количественного сжатия — редкая для текущего цикла комбинация, которая уменьшает «обратный ветер» ликвидности. Казалось бы, такой микс обязан поддержать и акции, и дюрацию. Но пресс-конференция Джерома Пауэлла остудила излишний оптимизм: ещё одно снижение в декабре «совсем не предрешено». Рынок быстро пересобрал ожидания по траектории смягчения, а доходность 10-леток отскочила к локальным максимумам. В результате индексы, обновив внутридневные пики, отдали часть роста и закрылись смешанно.
Корпоративный сезон: «биты» по прибыли скрывают замедление по выручке
Структурно отчётность выглядит лучше страха: доля «победителей» по EPS уверенно превышает 80%, что для позднего цикла необыкновенно высоко. Но под капотом есть важная оговорка: темпы роста прибыли по итогам квартала замедляются к минимальным за два года, а динамика продаж тоже остывает относительно второго квартала. Рынок ловит этот дуализм буквально в режиме реального времени: отдельные гиганты бьют консенсус и тащат индексы, но любая оговорка в гайденсе по затратам, марже или капексу тут же карается двузначным снижением. Инвесторы снова платят за качество, но не готовы закрывать глаза на дороговизну.
Технологии и полупроводники
Хай-тех оставался в центре внимания всю неделю, но поведение бумаг было неоднородным. Полупроводники получили поддержку от сообщений о новых продуктах, партнёрствах и перспективе доступа к передовым чипам в случае деэскалации с Китаем — любая позитивная риторика вокруг экспорта и цепочек поставок быстро конвертируется в расширение мультипликаторов. При этом крупные платформы сталкиваются с другой проблемой — «планка ожиданий» слишком высока, и малейший намёк на рост расходов становится детонатором распродажи. Рынок снова делит сектор на «рост по выручке с контролем opex» и «рост любой ценой» — второе всё хуже конвертируется в цену акций.
Облигации: баланс между безопасной гаванью и «рефляцией мягкости»
Долговой рынок провёл сложную неделю. В понедельник снижение премии за риск после торговых новостей ослабило спрос на защиту и снизило цены T-notes. Затем ожидания остановки QT помогли вернуть интерес к средней и длинной дюрации, но жёсткий тон Пауэлла снова толкнул доходности вверх. Финальная расстановка получилась компромиссной: краткосрочные ожидания по ставке мягче, а среднесрочная инфляционная неопределённость — выше. Это классический рецепт для повышенной волатильности кривой, когда любая макростатистика способна быстро менять локальное равновесие.
Политика и «shutdown»: фоновая, но ощутимая головная боль
Затяжная остановка работы федерального правительства стала неприятным «шумом» недели. Недоступность части официальной статистики ухудшает видимость для ФРС и инвесторов, а разговоры о потенциальных последствиях для занятости и потребления добавляют осторожности в мультипликаторы. Параллельно политическая повестка — от тарифной тематики до кадровых перестановок в блоке финансовых регуляторов — расширяет коридор прогнозных сценариев на 2026 год, что отражается в дисконте к риск-активам в моменты ухудшения новостного фона.
Международная сцена: Азия — локомотив настроений, Европа — через макро
Зарубежные площадки синхронизировались с Америкой, но акценты различались. В Азии позитив от торговой развязки и рекордные отметки в Японии создавали «ветер в спину» для экспортоориентированных историй. Европа двигалась аккуратнее, отслеживая локальные инфляционные принты и риторику ЕЦБ. Сильные данные по ВВП и индикаторам настроений частично компенсировали рост бундовской доходности, но инвесторы явно предпочитали выборочные истории качества вместо широкого «бета-ставки».
Сектора и истории: от мегакапов до M&A-ракет
Микс корпоративных новостей был насыщенным. В лидерах дня по очереди оказывались компании, которые либо переупаковали историю роста через обновлённый прогноз, либо оказались в центре сделок и слухов M&A. В то же время потребительские и отдельные индустриальные истории болезненно реагировали на понижения гайденса и рост издержек. Рынок снова вознаграждает способность управлять маржой, монетизацией ИИ-продуктов и денежными потоками, а также устойчивость к инфляционному давлению.
Что это значит для тактики до декабрьского заседания
Ключ к пониманию текущей фазы — тройная развилка. Во-первых, траектория ФРС: один факт понижения ставки и остановки QT уже в цене, но последующие шаги зависят от данных, а значит, волатильность сохранится. Во-вторых, торговая повестка: любое официальное закрепление «перемирия тарифов» добавит рынку ещё немного мультипликатора, но реверсивные заголовки способны быстро это отнять. В-третьих, отчётность: высокая доля «битов» по прибыли поддерживает индексы, однако замедление выручки и повышенная чувствительность к расходам делают выборку эмитентов решающей. В этих условиях логично держать фокус на компаниях с прозрачной ценовой силой, дисциплиной в opex и доказуемым ростом денежного потока, избегая историй, где весь апсайд построен на дальнем, трудно верифицируемом обещании.
Резюме недели
Сложив все факторы, получаем характерную для позднего цикла картину. Рынок хочет расти на улучшении геополитики и паузе в QT, но осторожная риторика ФРС и избирательная корпоративная реакция удерживают его в коридоре. До декабрьского заседания баланс драйверов останется тонким, а поэтому спринтерская тактика — от отчёта к отчёту, от заголовка к заголовку — вновь превосходит марафонские догадки. Те, кто умеет быстро перебирать риск и ставить на операционное качество, сохраняют преимущество.
Подписывайтесь на меня и всегда будьте в курсе главных событий на финансовых рынках.
Telegram: @bigstakegame
Twitter: @BigStakeTrades
Telegram: @bigstakegame
Twitter: @BigStakeTrades