Webull: новая ставка на стыке крипты и розничного трейдинга

На фоне оживления крипторынка и смягчения риторики регуляторов в США мобильные брокеры перегруппировывают стратегию. Крипта перестала быть «дополнительной опцией» и постепенно превращается в канал притока клиентов, оборотов и комиссионных.

На этом повороте выделяется Webull Corporation (тикер BULL) — когда-то нишевой поставщик данных, а сегодня второй по масштабу мобильный брокер в США с миллионами розничных счетов. Его преимущество — скорость исполнения, чистый интерфейс и единая экосистема для высокочастотной розницы, которая хочет торговать всем в одном приложении.

Возврат круглосуточной торговли криптовалютами с покрытием более 50 активов — важный жест в сторону ядра аудитории. Компания уже обкатала перезапуск в Бразилии и перестроила инфраструктуру, устранив прежние узкие места.

В рознице «вход по одной кнопке» особенно ценят: когда рядом с акциями и опционами открывается 24/7-канал по BTC, ETH и SOL, средняя активность и удержание пользователей растут. Для брокера это означает больший оборот, улучшение LTV и дополнительную выручку без серьезного размытия ядра фондовых продуктов.

Ключевой нюанс — цикличность крипты, но в текущей фазе интерес возвращается, и окно возможностей вновь открыто.

После SPAC-деференса 11 апреля интерес к BULL вспыхнул, а затем перешел в фазу переоценки. Компания встретила рынок сильной операционной формой: в отчетности за 2 квартал 2025 года выручка выросла на 46% год к году до 131,5 млн долларов, при этом торговые доходы прибавили 63%.

Затраты увеличились умеренно — на 20% до 108,2 млн, что позволило показать скорректированную операционную прибыль 23,3 млн долларов и развернуть чистый результат с убытка к прибыли 15,4 млн. Клиентские активы под управлением достигли рекорда 15,9 млрд и прибавили 64% год к году, чистые притоки взлетели на 37%.

Фандед-аккаунтов стало 4,73 млн, а зарегистрированных пользователей — почти 25 млн, что говорит о широкой воронке и все еще не исчерпанном потенциале конверсии. Торговая активность подтверждает тезис: 127 млн опционных контрактов за квартал и 58% рост акционного оборота до 161 млрд по нотионалу.

Уже в июле компания отметила лучший месячный доход в истории, а в середине третьего квартала активы превысили 18 млрд, задав позитивный тон и без того сильному треку.

На графике BULL читалась волатильность дебютного периода: после пика в районе 79,56 долларов акция откатилась и закрепилась около 14, однако за месяц прибавила около девяти процентов, а от 52-недельного дна 9,54 поднялась почти на пятую часть.

Индикаторы вроде RSI вблизи 60 отражают смещение баланса в бычью сторону и попытку рынка выстроить базу. При этом мультипликаторы подчеркивают аванс ожиданий: около 235 по форвардной прибыли и 17,8 по выручке — это заметная премия к сектору.

Инвесторы платят за сочетание операционного плеча, ростовых драйверов в крипте и международных рынках, а также за способность компании удерживать розничную активность без субсидирования комиссиями.

Ставка на зарубежные площадки постепенно становится ключевой частью истории. Лицензии в четырнадцати юрисдикциях, включая Гонконг, Сингапур, Японию, Великобританию и Австралию, открывают рынки, где розничная вовлеченность еще далека от насыщения США. Это другая стадия кривой принятия технологий и меньшая плотность конкурентов, а значит, ниже стоимость привлечения и выше шанс закрепить бренд.

Продуктово Webull чувствует себя уверенно именно там, где мобильный опыт, низкие издержки и продвинутая опционная «начинка» дают осязаемое отличие от локальных игроков.

Rosenblatt начал покрытие с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 19 долларов, акцентируя два столпа тезиса — крипту и экспансию. По оценке аналитика Криса Брэндлера, криптонаправление раньше давало до пятой части выручки, и хотя возврата на тот же уровень он сейчас не закладывает, ренессанс сегмента способен вновь стать катализатором.

Международные рынки в его модели выглядят еще привлекательнее: меньшая насыщенность, выше темпы прироста, а значит, устойчивый вклад в общий рост свыше 25% в год до 2027 года при заметном операционном леверидже. Консенсус по бумаге пока сдержанный, но позитивный: «умеренная покупка» по трем рекомендациям, из которых две — «сильная покупка», а средняя целевая отметка около 18,5 долларов подразумевает потенциал роста порядка трети от текущих уровней, если импульс сохранится.

Рыночная капитализация около 7,2 млрд долларов при текущем профиле роста выглядит амбициозно, но не вычурно, если компания удержит траекторию расширения клиентских активов и монетизации оборотов. Форвардные оценки в 2025-м могут снизиться из-за базы и затрат на расширение, что уже отражено в прогнозе прибыли около 0,06 доллара на акцию с последующим восстановлением к 0,11 в 2026-м.
Для брокерского бизнеса ключ к переоценке — обороты, нет-притоки и глубина продукта. Возврат крипты 24/7, улучшение опционного прайсинга и рост международной доли каждый по-отдельности не меняют картину, но вместе создают эффект «трех моторов», который позволяет компенсировать сезонность и поведенческие перерывы розницы.

Самый очевидный риск — премиальная оценка, которая выдвигает высокие требования к очередным кварталам. Отклонение в обороте, замедление притоков или пауза в крипте быстро проступят в мультипликаторах.
Регуляторная среда хотя и выглядит мягче, остается переменной величиной, особенно относительно стейкинга, стейблкоинов и капитальных требований к брокерам-дилерам. Конкурентное давление со стороны Robinhood и региональных финтехов никуда не исчезло, а маркетинговые бюджеты в высококонкурентной воронке способны временно съедать операционное плечо. Международная экспансия добавляет лицензий, отчетности и локальных требований, что повышает управленческую сложность.

BULL логично смотрится в портфеле инвестора, который осознанно принимает волатильность финтеха и хочет экспозицию к розничным оборотам и «крипто-дельте», но не готов уходить в чистые токены. Это история про пользовательскую базу, когорты и unit-economics, а не про классическую брокерскую маржу. Следить имеет смысл за тремя линиями: траекторией клиентских активов и чистых притоков, долей активной аудитории в ежемесячном разрезе и вкладом криптоторгов в микс выручки. Если все три движутся синхронно вверх, премия в оценке остается защищенной.

Webull нащупал точку, где продукт и рынок резонируют. Мобильная платформа с глубокой опционной «механикой», возвращение крипты 24/7 и аккуратная международная экспансия формируют редкую для пост-SPAC реальности комбинацию: ускорение выручки при контролируемых расходах и рост рекордных клиентских активов.

Да, мультипликаторы высоки и требуют безошибочной реализации, но именно такие истории рынки и ищут в фазе перезапуска интереса к трейдингу. Для инвестора, который готов к рискам оценки и регуляторики, BULL выглядит как концентрированная ставка на «розничное перерождение» криптоцикла и глобализацию мобильного брокериджа.